来源：华尔街见闻

　　大摩认为，国内买盘是印股上涨的重要支撑因素，印度家庭过去10年间积累了约9.7万亿美元的财富，并且股票在家庭资产配置中的比重较低，预计这部分财富的转移将带来消费热潮，进而推动资本市场活跃度增加以及当地股市回报率上升。

　　在印度经济放缓、企业盈利疲软以及卢比汇率长期疲软等背景下，外资疯狂出逃，主要股指创阶段新低，印度股市的20年长牛是否就此迎来终结？

　　摩根士丹利在11日发布的研报中表示，虽然短期内市场因增长担忧而承压，但印度目前正经历一场显著的“财富大转移”，这对宏观经济和市场都有深远影响。

　　大摩认为，随着印度家庭过去10年间积累的约9.7万亿美元的财富转移，预计将带来消费热潮，进而推动资本市场活跃度增加以及当地股市回报率上升。

　　研报主要观点如下：

印度本轮牛市受三大支柱支撑，分别是：稳定的宏观经济、企业盈利处上升周期、持续的国内买盘。 除了强劲的增长前景、宏观增长趋稳和数字化发展之外，印度持续发力基建项目也为印度向金融化转型打下了良好的基础，目前正在通过推动家庭财富转移在实体经济中形成良性循环。 过去10年间，印度家庭大约积累了约9.7万亿美元的财富，其中股票、黄金和地产投资是财富增值的主要推动力。 考虑到股票在家庭资产负债表的比重较低、印度股市的预期回报率仍具吸引力等因素，预计庞大的家庭财富转移将带动印度国股市流动和全球资本流入。

　　大摩：印股基本面向好，家庭储蓄有较大资产配置空间

　　报告显示，一系列股市基本面指标表明，印度股市仍有上涨空间。

　　数据表明，在印度通胀整体下行的趋势下，通胀波动性也在逐渐走低；同时企业财务杠杆水平显著提高，盈利能力仍处周期中期；与新兴市场整体水平相比，印度股市的Beta更低，意味着市场波动性较小。

　　宏观经济方面，国际投资（IIP）头寸近年来稳健增长，市场预期工业名义增速将“温和增长”，并且实际GDP增速与10年期印度国债收益率之差收窄，也预示了股票回报可能趋于稳定。

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　　家庭储蓄方面，报告数据显示，家庭储蓄在过去10年中达到10万亿美元，同期印度股市的散户持股比例增长了800个基点。

　　与此同时，随着家庭储蓄更多地配置股票或黄金资产，其家庭财富的增值速度常年跑赢储蓄增速。

　　图表数据显示，2020年前后，家庭财富相对于储蓄的比重在整个时间段内呈现显著增长，并且近年来，印度家庭投资更多地从股票转向黄金，意味着家庭储蓄在股票配置上仍有增持空间。

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责任编辑：何俊熹 股票资本分配几倍杠杆最好

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